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CPI或易上难下此轮加息周期拉长

发布时间:2020-03-26 15:20:26 阅读: 来源:安全阀厂家

3月的CPI数据显示出,非食品价格所显现的通胀压力在加大。有分析人士认为,这一转变可能令CPI“易上难下”,未来5年我国通胀中枢水平可能较过去有所上升,相应的,我国的这轮加息周期也可能会拉长。

3月我国CPI同比增幅达5.4%,超出了市场预期。中金公司发布的利率周报认为,其中的超预期因素主要为非食品价格上涨超出预期,而食品价格涨幅较往年则有所下降,这意味着推高CPI的主要因素从食品转向了非食品。

非食品因素成CPI“主推手”

数据显示,自去年12月以来,非食品价格同比涨幅呈逐月上涨态势,并超过了历史同期水平。今年1~2月经季节调整后的非食品同比涨幅均值为2.45%,高于去年12月份的2.1%;3月非食品价格同比继续上涨至2.7%,创下了2001年以来的最高水平。

相比之下,食品价格同比涨幅虽然高于非食品,但却大大低于历史最高水平,3月食品价格同比涨幅为11.7%,而历史同期的最高点是在2008年3月创下的21.4%。

交通银行的测算也显示,非食品价格对于3月CPI同比走高的贡献超出了食品价格。测算显示,3月非食品价格比上月多增了0.4个百分点,拉动CPI上涨0.28个百分点,而食品价格较2月多增0.7%,拉动CPI上涨0.21个百分点,两者合计推动3月CPI同比走高0.49个百分点。

“非食品在本轮通胀中成为了重要的推动力,”中金公司报告指出,结构性因素是非食品通胀压力加大的主要因素,包括居住权重提升、劳动力成本上升、产能过剩状况缓解等。而这些因素都具有一定的刚性,这将导致未来CPI“易上难下”,中枢水平将较此前抬升。

中金预计,未来5年中国的通胀中枢可能将从3%升至4%,同比增幅不会超过2007~2008年的高点,但底部将会显著高于过去周期的底部。

2007年下半年到2008年上半年,我国CPI月同比增幅维持在6%~8%之间,最高于2008年2月份触及8.7%的高位。而2010年以来我国CPI月同比增幅则平均维持在3%左右。而3%也是多年来监管层为通胀率所设的调控目标。

兴业银行首席经济学家鲁政委也认为,劳动力成本的上升将是未来推高通胀中枢水平的一个长期影响因素,此外,日本核危机事件所留下的“后遗症”也可能令未来传统能源更受青睐,能源价格的上涨也可能会导致较高的通胀率。

通胀中枢水平上升或抬升利率中枢水平

如果通胀中枢水平上升,那么整个社会利率水平的中枢也将会随之抬升。如果通胀中枢上升至3%~4%,这也就相应要求1年定存利率的长期均衡水平可能从过去的3%升至4%。中金认为,未来1~2年我国定存利率升至4%将是一个大概率事件。

“央行将会采取慢加息、不降息的策略来逐步修正中国的低利率,和新的通胀水平相适应。”中金在报告中称,这意味着这轮加息周期可能将是一轮长周期。

对于未来通胀中枢的上升,交通银行金融研究中心研究员唐建伟持有异议。他认为,通胀具有周期性,不会长期维持在较高水平。不过未来中国的利率水平可能将会保持在相对较高的水平上。

唐建伟认为,从未来经济转型的角度考虑,中国需要纠正实际利率长期为负的状态,以提高资金配置效率,促进结构转型和产业升级,因此利率水平将会有所抬升。

对此,鲁政委指出,未来5年利率市场化的改革将会逐步推进,央行对利率的控制将会减弱,从这个角度出发,我国利率中枢水平也存在上移的可能性。

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