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【资讯】张云峰场外市场发展暴露三大问题

发布时间:2020-10-17 02:17:02 阅读: 来源:安全阀厂家

张云峰:场外市场发展暴露三大问题

2013陆家嘴论坛6月27号至29号在上海举行,此次大会以“金融改革开放新布局”为主题。东方财富网对本届论坛进行全程直播。今日在“浦江夜话三:加快中国场外市场建设和发展”分论坛上,上海股权托管交易中心副董事长、总经理张云峰表示,目前场外市场高速发展的同时也暴露出三大问题。  张云峰表示,第一点,目前,不管我们在制度上如何限制,在市场的定位上如何定位,所有的这些市场,它的上市的条件,服务的对象,服务的手段,预期的目标,都是同质化的。第二点,区域化的概念,导致了各个地方政府行政化的资源垄断。第三点,归根到底还是我们自己的市场,整体职能发挥得不好。资本市场的功能实际上就是资源的配置和再配置。说的简单化,就是融资和交易。如果这个市场的功能,失去了融资和交易的功能的话,这个市场实际上没有多大的意义。  文字实录:  [张云峰]为什么呢?因为你想想,当前,广东就面临着这个问题,现在广州就两个,佛山,还有一个珠海,还有一个前海还有一个,前海区域化的话只能负责前海那片的企业,是不是这个概念?我觉得这个观点,我还是觉得我们应该跟国际上接轨比较合适。  [张云峰]第二个理念就是区域化的问题。美国的区域化市场的概念,主要是它的制度体系区域化。它的监管机构区域化,治理性组织区域化。实际上它的服务对象是全球化的,不一样,新兴市场有不少是纽交所上市公司在这里交易。这个概念我觉得,我们目前有些概念不一定十分准确。这是我个人观点。  [张云峰]第二点我们要看当前的投资者。现在新的投资者,买者自负深入人心。现在出现群发性事件,到政府告状的基本上都是老的,基本上退休的这些人。这两天股市这么低,寻死寻活的,出现事故性群发问题的,没有。我觉得这个判断要有客观的判断。在风险判断上,我觉得我们现在判断的有点过于严峻。这是第一个理念问题。  [张云峰]第一个就是风险评估,我个人认为,当前我们管理层,对于风险的评估上,有点过严了。第一个首先我们一般认为,主板市场,它的风险是最低的。创业板其次,场外市场是风险最高的,因为企业小,可能带着问题。但我不这么看,为什么?因为成熟型企业相当于人到了花甲之年。成长后期的企业相当于青壮年,我们服务的这种成长前期的企业是属于少年、青年,生命力的角度来说少年青年的生命力最强。相比较而言主板有大量的退出,各种各样的问题,从这个角度来说,风险其实,这种小市场,风险反倒不是很大。这是我个人的一点观点。  [张云峰]我觉得这个事情,交易方式到底用什么交易方式,完全取决于市场本身是什么样的特色来决定什么方式。比如说你现在给我联系方式,我不一定会用,因为它现在没有什么流动性需求。这是我所说得如何打造一种特色。 刚刚我说的三种途径,解决问题的三种途径我们要理顺几个基本的思想,几个基本的理念。  [张云峰]美国的纽交所是真正的场内,它有场子,有大经纪人在那儿造势,为什么要造势?一个成熟的市场永远不可能是大起大落,中国的股市早晚有那么一天,会比较平稳。什么时候平稳?当我们的发行机制,发生重大变革的时候,当我们的发行机制真正走上市场化的时候,股票行情一定不会大起大落,一定是很平稳的,这个时候一定会造成流动性问题,流动性问题怎么办?怎么解决?就一定是造势,就像纽交所的模式,就是造势。烘托一种氛围。它的流动性非常好,全美市场就是竞价交易,它就是价格优先、时间优先,它没有什么造势没有人去。那个市场是场外,这是概念。中国怎么定义这倒无所谓,在美国定义纽交所是场内,全美是场外,没有场子,这个无所谓。中国怎么定义无所谓。  [张云峰]第三个大方面,就是要鼓励,这种市场,要形成自己的特色,要鼓励它形成特色。其实,日本,东京交易所和大阪交易所过去是一样的同质化的,但它竞争以后,两个就错位了,我们要鼓励这种特色,具体包括,第一个监管模式,第二个参与的主体,比如说现在我们上海股交中心这种,银行可以参与,投资公司可以参与,证券公司可以参与,这是一种特色。类似于混业经营发展的特色。第三个就是它的交易方式,要根据它这个市场本身的特点,要相关联,其实交易方式,竞价交易不一定是最好的交易方式,它是效率最高的交易方式,但不是最好的交易方式。纽交所现在不用这种方式,但纽交所是比较活跃的场所,跟它对应的全美市场就是用竞价的方式,但这种方式反倒没有人交易,没有人投资。而美国的真正的场内市场,纽交所是真正的场内市场,我们中国对场内和场外的定义其实也不是太科学的。  [张云峰]第三个途径,我觉得,就是应该要鼓励各个市场要有差异化的发展,有特色的发展。形成自己独特的特色。这是我刚才讲的第二个问题。创造一种公平竞争的环境。公平竞争的环境里还有一条,我们在制度的设计上,不能搞一刀切。实际上,市场功能的定位,和市场交易手段的选择,实际上跟它这个市场的风险控制能力,和它的公平公正的能力,是直接相关联的,跟它的社会公信度是直接相关联的。这点我不太同意一刀切的做法,大家都不能做,什么都不能做。我觉得这点不客观。其实在国外建立市场很简单,第一公平公正,第二点讲究效率,第三个控制好风险。但风险控制和效率之间是一个矛盾。风险控制不好就会损失效率。这点上我非常赞成刚才谢总所讲的,用风险控制的模式,来划分这种结构。其实这个模式是国外通行的一种模式。根据你风险控制的水平来决定你这个市场能做公募,还是能做私募,等等这些问题。  [张云峰]第二个途径,行政布局的情况下,要鼓励各市场间的公平竞争,要创造公平竞争的环境。首先要解决第一个问题就是不能有行政的垄断,这个不能有行政垄断,企业到哪里去,要由企业自己来决定,它会选择适合于自己的市场,去行政化,去垄断是我们要解决的第一个首要的问题。第二个问题,我不太认可,把一个资本市场,一个市场作为一个实体,市场实际上也是一种实体,它是一种经济的业态。我不太赞成,说把市场的这种公司,做成一个非盈利性公司,其实违背了我们建立公司的宗旨,监理公司就是创造股东利益最大化。如果做成非盈利的话,就不能形成良好的公平竞争的局面。  [张云峰]面对中国当前的情况,我们如何解决我刚才所说的三个问题。 第一个途径,政府要有点规划。要进行规划。怎样规划?这个市场确实不能遍地开花,有些市场我们现在就可以给它下结论,永远不会有融资能力,永远不会有交易功能,这种市场建设起来没有任何的意义。这种规划怎么规划?要寻找,要有融资环境的。有金融氛围的,有金融人才的,像这些地方,适合搞资本市场的建设。市场之间,其实无需他们之间,一定要在物理位置上拉开多大的距离,他们离的很近也可以,北京建两个也行,上海建两个也行,只要他们的服务范围足够的宽广就行。我认为国家应该有一个规划。  [张云峰]美国、日本这些资本市场发达的国家,过去都曾经有很多很多各种市场,但他们在公平的竞争的环境下,最终都改善了自己的服务,最终实现了优胜劣汰,而且竞争过程中,形成了竞争上的差异化。它是一种市场自发的一种行为。国外在具体整个市场布局,发展的过程中间,遵循了一个基本的规律。但在我国,这是做不到的。确实做不到。我们不能提供一个公平竞争的环境。做不到这点,比如说,为什么做不到?我们说十八大提出的建设有中国特色,中国多层次的资本市场建设,多层次资本市场建设本身这种提法就带有很强烈的计划经济的色彩。美国和日本都没有搞过这个多层的资本市场的建设。搞过这种规划。都是在竞争当中,来形成了一种错位的竞争。形成了自己一种格局。形成了自己的一种色。我们的说法本身就是计划经济色彩的一种说法。但在我国必须这么做,因为我国的情况,确实跟发达资本市场国家不太一样。  [张云峰]目前,我觉得,我们国内目前,整体情况,大体是这样的情况。应该说这个问题,还是很严峻的。如何解决这个问题?其实国外有很多经验可以寻找。 像资本市场比较发达的国家解决这些问题非常简单。就是公平化的竞争。能解决所有的问题。  [张云峰]纵观目前全国的场外市场,在融资能力方面,都是偏弱的。甚至有的市场,干脆就没有融资。股权融资几乎都没有。如果没有融资,不能给企业有个很好的定价。不能让我们的风险,能够有很好的价格退出的话,那么这种市场,实际上真正促进企业发展,真正解决中小企业融资问题这个功能,无从谈起。  [张云峰]第三点,归根到底还是我们自己的市场,整体职能发挥得不好。资本市场的功能实际上就是资源的配置和再配置。说的简单化,就是融资和交易。如果这个市场的功能,失去了融资和交易的功能的话,这个市场实际上没有多大的意义。  [张云峰]第二点,区域化的概念,导致了各个地方政府行政化的资源垄断。如果说,本地的市场,确实能够发挥作用,确实能够帮助企业融资,确实能够促进企业发展,那这个问题,可能负面的影响比较小。但现实的情况,绝大多数市场目前不能发挥它的职能,强制性要求本地区企业,到这种不能发挥职能的市场里去,其实受害者是企业本身,是我们中国经济发展建设本身。   [张云峰]第一点,目前,不管我们在制度上如何限制,在市场的定位上如何定位,所有的这些市场,它的上市的条件,服务的对象,服务的手段,预期的目标,都是同质化的。所以在当前,通讯手段和结算手段高度发达的今天,这种同质化的市场建了这么多,实际上它是一种重复建设。是一种资源上的浪费。   [张云峰]但是,面临现在全面发展,一拥而上的局面,的确也暴露出很多的问题。问题应该说,可能是多方面的,但最重要的问题,我做一个总结,最重要的问题,我觉得有三点。   [张云峰]谢谢主持人,谢谢各位嘉宾。在整个全球经济增速放缓大的背景下,大力的提倡支持实体经济,在这样一个大的背景下,凸显了场外市场建设的重要性。这一两年来,我们全国场外市场的发展,处于一个非常蓬勃的状态。应该说,蓬勃的发展,确实为中小企业的发展,为解决中小企业融资难的问题,促进实体经济的发展,特别是让我们全国的企业,让社会各界对场外市场有所了解,等各方面确实发挥了很大的促动作用。  以上文字为本网整理,未经嘉宾本人核实。

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